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责任编辑：余鹏飞原创： 明明 明晰笔谈文丨明明债券研究团队报告要点昨日股票市场和债券市场均有所上涨，利率债活跃券尾盘收益率下行超3bps，上证综指站上3100点，符合我们此前提出的“股债双牛”判断。市场出现这种走势背后的逻辑是，全球货币政策转向、流动性拐点来临，从而导致人民币汇率升值、股市上涨和利率下行的行情。此外，政府工作报告对货币政策部署基调较为宽松，降准继续、降息以备，我们认为曲线将出现牛平的走势，我们对10年国债的区间保持在3.0-3.4%之间，如果降息政策落地利率将破3%。

徐卫东最早看到的黄仁宇作品，就是三联出的《赫逊河畔谈中国历史》。后来他到社科院研究生院念书，又读到了《万历十五年》，“印象很深刻”。“当时的教材，不论是《中国古代史》还是《明代政治史》，都是一个标准的学术构架，千篇一律。”徐卫东回忆，“《万历十五年》不一样，开篇就是一个故事化的场景，历史的展开很迷人。”

展望2019年，尽管对于企业盈利下行的节奏，市场仍存在分歧，但对经济存在下行压力的预期已成为市场一致预期。从近期公布的PMI数据可以看出，新订单分项下滑较快，从50.4下滑至49.7，出厂价格分项从46.4下滑至43.3，呈现量价齐跌。工业利润增速再次转负也表明A股未来的盈利增速不乐观。往后看，经济发展还需待改革破局，通过改革提升社会生产效率。2019年1月1日起，社保费转税、个税新政（起征点提高+六大抵扣）等改革政策开始正式实施。传统生产方式（地产、基建、传统制造业）的经济贡献率将逐步走低，而科技创新、消费升级、高端制造等领域的经济贡献率将逐步提升，从而增强经济活力，提升信心，修复投资者风险偏好水平。

今年1月30日，嘉楠耘智的工商登记信息发生变更，三位联合创始人中的刘向富已经不在公司的董事会成员名单中。这一变化引起了外界注意，据媒体援引内部人员消息，刘向富离开的原因可能是因为其与公司整体的战略发展存在分歧：嘉楠耘智的管理层希望继续将公司建设成为专注于加密货币挖矿和人工智能芯片的制造商。与竞争对手比特大陆不同，嘉楠耘智本身不挖矿，也不经营矿池，领导层希望保持这种状态，以便更专注公司核心能力。

在下一阶段的重点工作方面，会议根据形势变化和决策层要求也相应作了调整，以下三个方面尤其值得关注：一是“深化利率市场化改革”。与一季度会议的“稳妥推进利率等关键领域改革”相比，利率市场化改革将会更进一步。6月26日召开的国务院常务会议在这方面也做了部署，要求“完善商业银行贷款市场报价利率机制，更好发挥贷款市场报价利率在实际利率形成中的引导作用”，这意味着在“两轨合一轨”的过程中，商业银行的贷款市场报价利率机制将会发挥重要作用。

基金组合策略四大要求上述《通知》指出，试点机构基金投资组合策略应当符合下列要求：1、管理型基金投资顾问服务的单个客户持有单只基金的市值，不得高于客户账户资产净值的20%，货币市场基金、指数基金不受此限；2、单一基金投资组合策略下所有客户持有单只基金的总和不得超过该基金总份额的20%，持有指数基金的份额总和不得超过该基金总份额的30%；